中邮证券有限包袱公司赵洋近期对海螺水泥进行参议并发布了参议敷陈《Q4错峰加强盈利建设，25年改善有望捏续》，赐与海螺水泥买入评级。

海螺水泥(600585)

事件

公司公告24年年报，敷陈期公司终了收入910.30亿元，同比-35.51%，归母净利润76.96亿元，同比-26.19%；24Q4终了收入228.79亿，同比-45.53%，归母净利润24.98亿，同比+42.27%。

点评

错峰力度加强，Q4盈利建设显耀：Q4单季度公司毛利率同比培植15.7pct至28.2%，收入则下滑45.53%，咱们判断核心原因在于24Q4公司核心区域错峰力度加大，重复原材料及燃料价钱着落，公司盈利改善力度彰着。

全年份额捏续培植：全年公司终了水泥熟料自产物销量2.68亿吨，同比-6.1%，对比统计局数据，24年寰宇水泥产量18.25亿吨，同比下降9.5%(按可比口径)，尽管24Q4由于错峰加强销量有所下滑，全年来看在地产下行竞争加重配景下，公司份额捏续培植。

25年需求有望好于预期，供给捏续加强错峰：预测25年，需求端疲弱气象有望弱改善，尽管春节以来水泥需求规复偏弱，推敲到24下半年专项债加快刊行及25年财政发力前置的配景下，基建什物使命量有望拉动合座需求改善。供给端，行业头部企业捏续带领错峰减产，咱们判断全年水泥行业盈利核心有望优于24年。

分成率不低于50%，现款流优异：24年公司筹谋现款流量净额185亿元，年度本钱开支113亿元，25年公司诡计投资119.8亿元，主要用于主业名堂发展、高低游产业链蔓延、节能环保技改等。此外公司喜悦25-27年分成率(现款+回购)不低于50%。

盈利预测：咱们斟酌公司25-26年收入差异为1037亿、1054亿同比+13.95%、+1.65%，斟酌25-26年归母净利润差异为93.8亿、97.7亿，同比+21.9%、+4.2%；对应25-26年PE差异为14.0X、13.4X。

风险教唆：

房地产及基建需求大幅下滑，错峰坐蓐后果低于预期。

证券之星数据中心左证近三年发布的研报数据计较，华源证券戴铭余参议员团队对该股参议较为深切，近三年预测准确度均值高达92.09%，其预测2025年度包摄净利润为盈利93.43亿，左证现价换算的预测PE为13.8。

最新盈利预测明细如下：