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　　起原：国元期货磋磨

　　中枢不雅点：偏空。中好意思关税争端对国内棉花影响最大的一方面是消费端，中国2024/25年度棉花入口量178.5万吨，其中入口好意思棉或者有100万吨，而入口的好意思棉基本上在中国国内加工完之后再出口到好意思国，然而加征关税之后，这部分家具的出口可能要在中国2025/26年度棉花供需均衡表上进行扣除，5月份好意思国农业部的呈文会对2025/26年度中国棉奢华费端调减至少50万吨，2024/25年度给出的中国棉奢华费量是805.6万吨，二月份好意思国农业部农业预测论坛给出的2025/26年度中国棉奢华费量是850万吨，要是在2024/25年度中国棉奢华费量805.6万吨的基础高下调50万吨的话，5月USDA呈文内部给出的中国棉奢华费量应该是755万吨傍边致使更低，可能会再次酿成棉价反弹承压。

　　寰球棉花供需情况：中性。第一，证实好意思国农业部2025年3月31日发布的呈文，2025年好意思国棉花拔擢面积为987万英亩，同比减少12%，其中陆地棉面积为971万英亩，同比减少12，皮马棉面积为15.7万英亩，同比减少24%。第二，证实好意思国农业部4月份寰球供需预测，2024/25年度好意思国棉花出口量调减10万包，至1090万包，期末库存由490万包加多至500万包。

　　现货情况：偏空。期货价钱还是跌破了13000元/吨，对现货销售压力很大，后期可能会濒临降价销售的问题，莫得利润。

　　入口量：中性偏空。中好意思关税战升级可能酿成中国对好意思棉的入口大降，替代性入口巴西棉、澳棉。

　　卑劣产业链：偏空。据Mysteel农家具数据监测，限度4月17日，主流地区纺企开机负荷在74.8%，环比降幅为0.93%，一语气第五周着落，刷新7周最低水平。

　　入口棉价差：

　　中性。

　　一、行情归来

　　近几日，举座商品阛阓心扉有所庄重，郑棉09合约也有所反弹，然而距离上方跳空白口仍有很大距离，跳空白口将会形成时辰比拟长的压制。

　　二、寰球棉花供需阵势分析

　　2.1  好意思棉出口签约量创5周最高水平

　　中国一语气六周取消旧作订单，但越南买家采购意愿彰着擢升，好意思国棉花出口净签约量升至5周最高水平26.79万包。好意思国农业部（USDA）周四公布的出口销售呈文高慢，4月10日止当周，好意思国现时阛阓年度棉花出口销售净增20.20万包，较之前一周加多76%，较前四周均值加多88%。好意思国下一阛阓年度棉花出口销售净增6.59万包。当周，好意思国花出口装船为32.82万包，较之前一周减少13%，较此前四周均值减少13%向中国大陆出口装船1.12万包。

　　2.2 好意思棉净空仓降至3个月低点

　　好意思国西南部拔擢带遇到十分干燥和酷暑天气，激发阛阓对新作供应远景的担忧。加之关税扰动减弱了投资商对好意思元看成避险货币的信心，好意思元走软使得以好意思元计价的棉花对国际买家来说更低廉，持续关注关税战术影响及最新仓位变动情况。CFTC公布的最新周度捏仓呈文高慢，截止4月8日当周，对冲基金及大型投契客捏有的棉花净空头仓位为35026手，较之前一周减少6953手，降至3个月低点。多头捏仓为66636手，较之前一周减少3893手，空头捏仓为101662手，较之前一周减少10846手。

　　2.3 好意思国农业部5月供需呈文应该会偏空

　　固然新年度好意思棉拔擢面积着落，然而单产应该会提高，局势中心数据高慢，昔日半年处于拉尼娜和厄尔尼诺中性景象，对好意思棉的滋长应该是成心的，故2月好意思国农业部农业预测论坛对新年度好意思棉产量进行了小幅调高。

　　5月份好意思国农业部的呈文可能会对2025/26年度中国棉奢华费端调减至少50万吨，2024/25年度给出的中国棉奢华费量是805.6万吨，二月份好意思国农业部农业预测论坛给出的2025/26年度中国棉奢华费量是850万吨，要是在2024/25年度中国棉奢华费量805.6万吨的基础高下调50万吨的话，5月USDA呈文内部给出的中国棉奢华费量应该是755万吨傍边致使更低。

　　三、国内棉花供需阵势分析

　　3.1 国内新年度棉花拔擢面积增幅较之前预估着落

　　中国棉花协会对公布2025年第三期植棉意向走访成果，2025年寰宇植棉意向面积为4418.4万亩，同比增长0.4%，增幅较上期缩短0.4个百分点。寰宇被调査农户中，意向植棉面积捏平户数占76.7%减少的占11.6%，加多的占7.1%，仍有4.6%的在不雅望。

　　具体地区来看，新疆棉区2025年植棉意向面积为4032.6万亩，同比增长1.8%，增幅较上期扩大0.3个百分点。被走访户满意向面积与客岁捏平的占87.1%，减少的占5.3%，加多的占7.6%。长江流域植棉意向面积为136.9万亩，同比着落16.2%，降幅较上期扩大11.9个百分点。走访户满意向面积减少的占18.5%；加多的占4.8%，与客岁捏平的占63.7%；踌躇不雅望的占13%。黄河流域植棉意向面积为206.7万亩，同比着落11.8%，降幅较上期扩大5.1个百分点。除山东省植棉意向面积降幅较小外，其余各省均着落彰着。走访户满意向面积减少的占16.7%；加多的占8.5%；与客岁捏平的占70.7%；踌躇不雅望的占4.1%。

　　3.2 纺企开机率刷新7周最低水平

　　纺企订单持续放缓，部分界限以上大厂现款流有所趋紧，制品销售也久了疲态，部分纺企下调开机或减少班次，新疆纺企开机9成傍边，内地开机率下滑至6-7成，举座行业开机率彰着下调。据Mysteel农家具数据监测，限度4月17日，主流地区纺企开机负荷在74.8%，环比降幅为0.93%，一语气第五周着落，刷新7周最低水平。

　　3.3 纺企符合补库

　　3月纺织行业投入传统旺季，企业订单量环比加多，销售举座较为顺畅，分娩关心保管在相对高位。月内棉花价钱处于相对低位，纺织企业符合补库，原料库存稳中有升。中国棉花协会公布称，限度3月底，纺织企业在库棉花工业库存量为95.9万吨，环比加多2.8万吨，同比加多7.1万吨。其中，35%的企业加多棉花库存，27%减少库存，38%基本保捏不变。

　　四、后市预测

　　中好意思关税争端对国内棉花影响最大的一方面是消费端，中国2024/25年度棉花入口量178.5万吨，其中入口好意思棉或者有100万吨，而入口的好意思棉基本上在中国国内加工完之后再出口到好意思国，然而加征关税之后，这部分家具的出口可能要在中国2025/26年度棉花供需均衡表上进行扣除，5月份好意思国农业部的呈文会对2025/26年度中国棉奢华费端调减至少50万吨，2024/25年度给出的中国棉奢华费量是805.6万吨，二月份好意思国农业部农业预测论坛给出的2025/26年度中国棉奢华费量是850万吨，要是在2024/25年度中国棉奢华费量805.6万吨的基础高下调50万吨的话，5月USDA呈文内部给出的中国棉奢华费量应该是755万吨傍边致使更低，可能会再次酿成棉价反弹承压。

]article_adlist-->写稿日历：2025年4月18日

作家：韩广宇

]article_adlist-->农家具分析师

期货从业经历号：F03099424

期货询查经历号：Z0020923

关连电话：010-84555171

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公司投资询查业务经历：

京证监许可【2012】76号

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　　（转自：国元期货磋磨）

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